El Regreso de las Criptomonedas Estables

Introducción

El beneficio más importante que nos han brindado Bitcoin y la tecnología Blockchain es un modesto precio de entrada para conformar nuestro propio libro contable y de monedas. Esto significa que, ahora, podemos implementar fácilmente los conceptos del Banca libre.

Banca Libre es el sistema donde cada banco u organización es libre de emitir su propia moneda. Además, estos bancos no están sujetos a regulaciones especiales más allá de las aplicables a la mayoría de las empresas [1]. En un sistema de Banca Gratis no existe un “prestamista de último recurso”, no hay un rescate, por lo que cada banco está compitiendo con otros bancos para garantizar que tengan la divisa más digna de confianza y estable que puedan tener. No existe un seguro del gobierno en caso de incumplimiento, entonces el banco tiene el incentivo de no extender en exceso su apalancamiento, también conocido como sistema de reserva fraccionaria [2]. De lo contrario, irá a la quiebra en caso de agitación. Intentar aceptar solo una moneda con un control centralizado solo permite las ineficiencias de la administración de recursos y del sesgo humano. En el sistema de Banca Gratis, también es responsabilidad del banco utilizar medidas de seguridad para evitar la falsificación de dinero.

Al igual que los bancos centrales, en un sistema bancario gratuito, cada banco puede usar su control sobre el suministro para controlar el precio de sus notas. Dado que la estabilidad de los precios es una característica deseable, los bancos centrales y los bancos libres intentarán tener la moneda más estable para atraer el ahorro de los consumidores y las tenencias de empresas. Las principales herramientas para el control de precios son periódicas, por ejemplo, el ajuste diario de la base monetaria y el ajuste de la tasa de interés [3].

Por supuesto, en nuestro valiente nuevo mundo de criptomonedas, se espera que el control de suministro esperado sea delegado a una red distribuida emergente para evitar el sesgo centralizado. El autor ha presentado algunas ideas preliminares sobre el uso de contratos inteligentes para el ajuste algorítmico de la base monetaria, que incluyen experimentos sobre precios históricos de Bitcoin con resultados alentadores [15]. En la siguiente sección, discutiremos por qué estos desarrollos tienen sentido en un sentido criptoeconómico.

Un Principio Básico

Un principio básico de las monedas estables o economía libre en general es que los precios no se pueden fijar sin un costo, y este costo resulta en riesgo de bancarrota porque el control estricto no se puede aplicar para siempre y los costos aumentan durante las condiciones volátiles del mercado.

Por lo tanto, podemos argumentar que los sistemas de criptomonedas estables al sonido son aquellos que reducen la volatilidad y aumentan la previsibilidad de los precios sin vincular el precio a un valor específico . Llamamos a estos sistemas de control de suministro de sonido: monedas estables de ajuste de base monetaria orgánica.

Un famoso caso de ajuste no orgánico fue el infame Miércoles Negro en el Reino Unido [4]. Este país se había unido a una bolsa europea llamada Mecanismo de Tipo de Cambio Europeo (ERM) que incluye controles de límite de precios para las monedas fiduciarias europeas. Supuestamente, el legendario inversionista George Soros y un grupo de otros gestores de fondos de cobertura apostaron en contra de la capacidad del banco central para controlar la moneda. Notaron que la inflación no era insignificante, que la libra británica tenía un precio demasiado alto en comparación con la marca alemana y que el sistema de control de ERM incluía un precio mínimo deseado para la libra esterlina. Soros hizo aproximadamente 1,000 millones de libras en esta operación [5].

La moraleja de la historia es que si desea colocar una barrera permanente en el precio de una moneda, está invitando a los inversores a apostar en contra de esa barrera de pie y luego golpee la barrera hasta que caiga. Algunos gobiernos implementan clavijas temporales a otra moneda. Una excepción de una vinculación viable a largo plazo puede ser cuando la moneda está respaldada, pero un titular de mercancías casi monopolística que suministra la moneda. Entonces, en el futuro, tienen una defensa más fuerte contra los ataques, debido a estar respaldados por activos reales. Por ejemplo, este es el caso del petróleo y la moneda en Arabia Saudita [6], vinculado al dólar estadounidense.

Algunos enfoques sobre criptomonedas estables y sus debilidades

Tether

Tether (USDT) es una criptomoneda que está vinculada al dólar estadounidense.Usan un mecanismo, llamado Prueba de reservas (PoR), que bien podría ser un oxymoron. Sí, tiene razón, es como un banco normal, respalda su USD digital con USD de la economía real (también digital en algún sentido pre-blockchain). Al igual que los bancos clásicos, existe cierto velo de secreto y misterio en torno a la cantidad de reservas que tienen y quién las suministra [7,8]. La centralización involucrada en las reservas también ha sido un objetivo de críticas y hackers, al menos en una ocasión [9]:

“Ayer, descubrimos que los fondos se eliminaron de forma inapropiada de la cartera de Tether Cash por acción malintencionada de un atacante externo. $ 30,950,010 USDT se retiró de la Cartera del Tesoro de Tether el 19 de noviembre de 2017 y se envió a una dirección de bitcoin no autorizada “.

Aquí existe el riesgo de contraparte, si algún día descubrimos que no hay suficientes dólares para respaldar el USDT. Se puede encontrar que el USDT actual representa tanto como 1.6 mil millones.

Bitshares

Este enfoque utiliza un sistema de doble moneda en el que una moneda, llamada moneda estable, se vinculará al USD. Otra moneda llamada vol-coin se usa como garantía y puede fluctuar en el precio [10]. Las VOL son moneda real, pero la moneda estable puede asumir valores negativos porque son una forma de algo llamado contratos por diferencia. Estos contratos, monedas estables, son solo bonos de cupón cero garantizados por al menos 2x su valor de $1 en vol-coins, más algún monto de garantía excedente para asegurar que tenga suficiente BTS encerrado incluso si el precio relativo al USD baja. Moneda estable en negativo es deuda, positiva es la propiedad de la deuda.

Como puede ver, no existe riesgo de contraparte como con Tether, ya que la red bloquea fondos sobre sí misma [11]. Pero existe una debilidad sistémica:

“el riesgo radica en la posibilidad de que la tasa de cambio entre el dólar y BTS se mueva de tal forma que incluso el exceso de garantía en manos de la posición menos garantizada sea insuficiente para cubrir lo que se debe. BitShares propone que en un evento de cisne negro, todas las posiciones abiertas se verían obligadas a cerrar, volver a comprar las monedas y destruir todos los bitUSD pendientes al precio más reciente.Dada la volatilidad extrema y persistente en las criptomonedas, estos eventos de cisne negro serían relativamente comunes o extremadamente caros de proteger, con una cobertura de colateral promedio que probablemente excederá el 150% cuando se abra una nueva posición”.

DAI de MakerDAO

DAI es como Bitshares con esteroides [12]. El diseño tiene un sistema con 5 roles diferentes para los usuarios y una moneda estable que sigue una canasta de monedas internacionales. En lugar de vol-coin como garantía, uno puede usar cualquiera de las monedas en la lista aprobada de monedas colaterales, por ejemplo, Ether.

Una diferencia significativa es cómo maneja DAI las liquidaciones. Cuando la posición cae por debajo del índice de liquidación de la garantía que se utiliza, las posiciones de DAI se liquidan. En tal situación, el sistema DAI vende un exceso de un tercer tipo de activo, el token MKR, un token para los inversores que desean recibir dividendos de honorarios del sistema DAI. De esta forma, el sistema está protegido contra los cambios de precios de nado negro cuando todas las posiciones pueden ser liquidadas.

Una debilidad de este sistema es que se espera que las personas creen DAI cuando las monedas utilizadas como garantía esperan un aumento en el precio o hay mucha volatilidad, por lo que las personas están dispuestas a pagar la prima por la estabilidad. Entonces, podría haber demanda para Dai en el corto plazo, pero después de que los precios dejen de subir tan agresivamente o la volatilidad de toda la criptoeconomía se reduzca, hay un incentivo más pequeño a largo plazo para usar el sistema DAI.

Desarrollos Actuales

Basis es un desarrollo actual que promete [13]. Todavía hay mucho interés en las monedas estables. En este caso, algunos comentaristas han sido muy escépticos porque están tratando de imitar los Índices de Precios del Consumidor o el dólar estadounidense usando oráculos y un Banco Central algorítmico [14], algo que dicen es retrógrado.

Si simplemente intentan imitar al dólar estadounidense, estarán mejor preparados para mostrar algunas reservas como Tether, o si el plan para rastrear una canasta de activos o el dólar estadounidense sin reservas solo proporciona expansión y contracción, entonces deberán proporcionar pruebas de que su ajuste de suministro algorítmico no está sesgado y tiene una volatilidad similar (o menor) que el índice.

Como mencionamos anteriormente, es muy difícil tener un activo vinculado en dos direcciones con un activo diferente, a menos que tenga una sociedad con EE. UU. Y Arabia Saudita, por lo que una reserva de productos básicos lo respalda. Lo más probable es que la base tenga más posibilidades de éxito si solo intentan imitar la volatilidad del índice, amortiguando los cambios criptográficos extremos, no el precio exacto. No es un santo grial, pero si muestran una alternativa algorítmica criptográfica económica y descentralizada razonable será una mejora en el estado actual de las cosas [15] y arrojará más luz al final del Cryptotunnel.

El Futuro

Creemos que el futuro es el ajuste orgánico del suministro de monedas usando blockchains descentralizadas y métricas endógenas como la relación NVT, es decir, el volumen de tarifas de red en USD dividido por el límite del mercado de monedas en USD y el volumen de transacciones. La proporción de NTV proporciona una medida de cuánto está sobrevalorada o subestimada la moneda con respecto al negocio de los honorarios de los mineros. La gran relación de NVT significa que el precio de la moneda es demasiado alto para un negocio de tarifas de minería más pequeño, y una pequeña relación de NVT significa que la moneda tiene un precio inferior en comparación con un negocio de tasas de minería relativamente más grande.

Pero no es necesario incluir al USD o las monedas fiduciarias aquí. La relación de NVT, por ejemplo para Ethereum, puede separarse del dólar estadounidense porque podemos calcular usando la tarifa de Ethereum en ETH, dividida entre ETH total minado y libre en el mercado como suministro en circulación. No es necesario utilizar cestas de moneda fiat o contratos garantizados. El autor ha proporcionado una pequeña Prueba de concepto (PoC) y una ficha de Ethereum de crecimiento orgánico que usa el número de transacciones como un indicador de actividad económica, inflando o desinflando el suministro en una implementación prorrateada por billetera [16,17] .

Creemos que todavía hay luz estable y sustentable al final del túnel.

Este artículo también esta disponible en inglés.

Fuentes:

1.  Larry J. Sechrest, Free Banking: Theory, History, and a Laissez-Faire Model, Ludwig von Mises Institute, 1993. http://files.libertyfund.org/files/2307/Selgin_1544_Bk.pdf
2.  Jean-Charles Rochet, Microeconomics of Banking, MIT, 1997. https://financelecturer.files.wordpress.com/2016/05/microeconomics-of-banking-freixas.pdf
3.  Ferdinando M. Ametrano. Hayek money: The cryptocurrency price stability solution, SSRN (August 13), 2016. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2425270
4.  Steve Schaefer, How George Soros Broke The British Pound And Why Hedge Funds Probably Can’t Crack The Euro, Forbes Magazine, 2015. https://www.forbes.com/sites/steveschaefer/2015/07/07/forbes-flashback-george-soros-british-pound-euro-ecb/#3050e4761315
5.  David Litterick, Billionaire who broke the Bank of England, The Telegraph, 2002. http://www.telegraph.co.uk/finance/2773265/Billionaire-who-broke-the-Bank-of-England.html
6.  Kati Pohjanpalo & Ye Xie, Currency Pegs, Bloomberg QuickTake, 2016. https://www.bloomberg.com/quicktake/currency-pegs
7.  The Mystery of The Bitfinex/Tether bank, and why this is suspicious, Bitfinexed Blog, 2017. https://medium.com/@bitfinexed/the-mystery-of-the-bitfinex-tether-bank-and-why-this-is-suspicious-a8a6407a1241
8.  Tether Goes Berserk For 1 Billion USDT, The Bitcoin Papers Series, CryptHQ Blog, 2017.  https://cryptohq.org/bitcoin-papers-tether-goes-berserk-1-billion-usdt/
9.  Tether (USDT) Has Been Hacked!, Machhour Youssef, 2017. https://steemit.com/bitcoin/@machhour/tether-usdt-has-been-hacked
10.  Vitalik Buterin, The Search for a Stable Cryptocurrency, Ethereum Blog, 2014. https://blog.ethereum.org/2014/11/11/search-stable-cryptocurrency/
11.  Christopher Georgen, Dangerous volatility and why we need a stable cryptocurrency, Topl Blog, 2017. https://medium.com/topl-blog/dangerous-volatility-and-why-we-need-a-stable-cryptocurrency-6d66dcd605f8
12.  Nick Tomaino, Stablecoins: A Holy Grail in Digital Currency, The Control Blog, 2017. https://thecontrol.co/stablecoins-a-holy-grail-in-digital-currency-b64f3371e111
13.  Basecoin: A Price-Stable Cryptocurrency with an Algorithmic Central Bank. http://www.getbasecoin.com/
14.  Preston Byrne, Basecoin: the worst idea in cryptocurrency, reborn, Preston Byrne’s Blog, 2017. https://prestonbyrne.com/2017/10/13/basecoin-bitshares-2-electric-boogaloo/
15.  Peter Rizzo, Basecoin Revealed: A16z, MetaStable Seek Crypto Holy Grail With Stable Token, CoinDesk, 2017. https://www.coindesk.com/basecoin-revealed-a16z-metastable-seek-crypto-holy-grail-stable-token/
16.  Jose Orlicki, A Stable Coin with Pro-rated Rebasement and Price Manipulation Protection, arXiV pre-print, 2017. https://arxiv.org/abs/1708.00157
17.  https://github.com/manfr3d/liquid-tokens